Rapport à cet article relayé par @monolecte ci-après :
▻https://seenthis.net/messages/995888 (Deutsche Bank shares plunge after spike in credit default swaps By Investing.com)
J’ai procédé à un peu de rétroingénierie en épluchant la presse (plus ou moins) spécialisée à ce sujet et en ai extrait quelques morceaux choisis pour aider à y voir plus clair sur ce qui est en train d’advenir à la finance globalisée et ses suppôts (suppo ? … non parce que je sens qu’ils vont nous la mettre bien profond une fois de plus bien que le timing joue en leur défaveur)
Pour mémoire : ces quelques définitions succinctes
▻https://www.lafinancepourtous.com/decryptages/marches-financiers/produits-financiers/cds
Un CDS (credit default swap) est une sorte d’assurance par laquelle un établissement financier se protège du risque de défaut de paiement d’un crédit en payant une prime.
▻https://www.lafinancepourtous.com/pratique/placements/obligations/qu-est-ce-qu-une-obligation
Les obligations sont des titres utilisés par les entreprises ou les États pour emprunter de l’argent sur les marchés financiers.
▻https://www.lafinancepourtous.com/outils/dictionnaire/option
Une option est un produit financier qui donne le droit à son détenteur d’acheter ou de vendre un actif « sous-jacent » (une action, une obligation, un taux d’intérêt, un taux de change, une matière première,…) à une date et à un prix convenus à l’avance en échange du paiement d’une prime versée à la contrepartie.
Et donc : puisqu’on en parle dans l’article de Investing.com (traduit en français) :
L’action du prêteur allemand a chuté pour la troisième journée consécutive et a perdu un cinquième de sa valeur en mars. Dans le même temps, les swaps de défaut de crédit - un type d’assurance pour les détenteurs d’obligations de la société contre le défaut de paiement - ont bondi de 173 points de base (pb) jeudi, contre 142 pb la veille, selon les données de S&P Market Intelligence citées par Reuters. Il s’agit du record de hausse des CDS de la Deutsche Bank jamais enregistré, ajoute Reuters.
Curieusement, plus la valeur d’un titre CDS monte, plus le risque de non-solvabilité de l’entité "assurée" augmente.
Plus loin dans l’article :
Les obligations de la Deutsche Bank ont également été vendues. Ses obligations 7,5% Additional Tier 1 dollar ont glissé à 74,716 cents sur le dollar, tandis que le rendement a grimpé à 22,87% - le double de ce qu’il était il y a seulement deux semaines, selon les données de Tradeweb citées par Reuters.
Les AT1, également appelées « obligations convertibles contingentes » ou « CoCo », peuvent être transformées en actions ou annulées en cas de crise. Elles sont devenues l’une des principales préoccupations des investisseurs cette semaine, après que 17 milliards de dollars d’AT1 de Credit Suisse ont été effacés dans le cadre du rachat de la banque suisse par sa rivale UBS, sous l’égide du gouvernement.
Maintenant pour mieux cerner les problèmes :
▻https://www.allnews.ch/content/produits/connaissez-vous-bien-le-march%C3%A9-obligataire
Qu’est-ce qu’une obligation « AT1 » ou « CoCo » ?
Le secteur bancaire européen est plus solide, mieux capitalisé, régulé et bien plus encadré qu’avant la grande crise financière. Désormais le coussin de capitaux propres des banques est plus épais et de meilleure qualité. Ces coussins de protection sont constitués de fonds propres, d’instruments de capital hybrides (AT1 et Legacy Tier 1), d’autres dettes subordonnées (Tier 2, Lower Tier 2, Upper Tier 2) et enfin de certaines dettes seniors de rang structurellement junior à d’autres passifs (les nouvelles Tier 3 et senior non preferred). Les pertes seront imputées en fonction du rang de séniorité de ces titres (les titres les plus risqués se voyant imputer les pertes en premier).
Les AT1 (pour Additional Tier 1) sont des titres de créance subordonnés de catégorie Tier 1 émis par des structures bancaires, dont la priorité de remboursement est supérieure aux actionnaires mais inférieure à tous les autres créanciers.
Ce marché, de plus en plus liquide, est constitué d’obligations ayant des maturités perpétuelles ne pouvant être rappelées qu’à partir de 5 ans. Les AT1 permettent aux investisseurs d’obtenir des rendements nettement supérieurs aux obligations classiques. A titre informatif, un portefeuille obligataire AT1 offre un rendement équivalent à supérieur à 5% p.a.
Donc tout est sous contrôle dirait-on.
►https://www.lecho.be/dossiers/crise-bancaire/crise-bancaire-les-obligations-at1-de-quoi-s-agit-il-en-fait/10455068.html
Créées au lendemain de la crise financière de 2008 afin de répondre aux nouvelles exigences dictées par le comité de Bâle en matière de fonds propres, les CoCo bonds sont destinées à éviter que les contribuables ne payent la facture en cas de nouvelle faillite bancaire.
Si un problème se déclare, elles sont une nouvelle couche de protection en absorbant une partie des pertes. C’est pourquoi les CoCo bonds sont conditionnées à un niveau de solvabilité. Dès qu’un seuil fixé à l’avance est franchi à la baisse, soit elles sont converties en actions, soit leur valeur nominale est partiellement ou entièrement détruite.
Ok, ok, sauf que :
►https://www.lecho.be/dossiers/crise-bancaire/crise-bancaire-les-obligations-at1-de-quoi-s-agit-il-en-fait/10455068.html
« Les régulateurs suisses ont enfreint les règles du jeu », affirme Peter Garnry, responsable de la stratégie actions chez Saxo Bank. [,,,]
Credit Suisse avait 13 CoCo bonds en circulation, émises en franc suisse, en dollar américain et en dollar de Singapour. Leur prix avait beaucoup fluctué au cours des derniers jours.
Mais les investisseurs ne s’attendaient pas du tout à ce que les actionnaires de Credit Suisse soient privilégiés. Ceux-ci vont recevoir 3 milliards de francs, ou 76 centimes par action (rachat de Credit Suisse par UBS) , alors que les détenteurs de ces CoCo bonds se retrouvent sans rien.
En théorie, ce sont les actionnaires qui auraient dû absorber les pertes avant qu’elles ne se répercutent sur les détenteurs de CoCo bonds. « La décision des régulateurs suisses pourrait avoir des conséquences à plus long terme pour les banques européennes, avec une augmentation du coût du capital », prévient M. Garnry.
Et que de surcroît :
Le marché des CoCo bonds, évalué à environ 254 milliards de dollars, est composé à 80% de titres émis par des banques européennes. La raison ? Elles ont utilisé cet instrument pour lever des fonds sans passer par le marché des actions où ce secteur attire peu d’investisseurs depuis des années.
Cela a obligé la Banque centrale européenne (BCE) à sortir du bois, ce lundi, pour rassurer les investisseurs en obligations. En zone euro, les détenteurs d’actions « sont les premiers à absorber les pertes et ce n’est qu’après leur pleine utilisation que les Additionnal Tier 1 seraient lésés », a-t-elle assuré dans un communiqué ...
▻https://www.morningstar.fr/fr/news/233215/credit-suisse-et-la-hi%C3%A9rarchie-des-risques.aspx
Les autorités suisses ont de facto imposé l’anéantissement des obligations appelées « CoCos » (encore appelés « AT1 »), des instruments financiers qui ont vocation à renforcer les fonds propres des banques tout en offrant un rendement relativement attractif.
Mais il s’agit bien d’obligations qui ont en théorie un rang senior par rapport aux actions en cas de faillite.
Autrement dit, lorsqu’une banque fait faillite, ce sont les actionnaires qui perdent leur chemise en premier, puis les obligataires, mais ces derniers disposent en principe de mécanismes qui leur permettent de récupérer une partie de leur mise (à travers une compensation en cash ou une conversion en titres par exemple).
Dans le cadre du sauvetage d’UBS, l’ordre normal des choses a été volontairement chamboulé, puisque les détenteurs d’obligations se sont retrouvés nus comme des vers, tandis que les actionnaires se sont vus offrir une porte de sortie inespérée.
L’onde de choc sur les marchés n’a pas été minime, provoquant d’intenses débats, et faisant plonger de nombreuses banques en Europe, où l’utilisation des CoCos est répandue (le marché est évalué à 200 milliards d’euros environ).
Cette décision a d’ailleurs obligé la Banque centrale européenne et la Banque d’Angleterre à apporter une clarification.
« Le cadre de résolution bancaire du Royaume-Uni dispose d’un ordre statutaire clair dans lequel les actionnaires et les créanciers supporteraient les pertes dans un scénario de résolution ou d’insolvabilité… Les instruments AT1 sont prioritaires sur le CET1 et secondaires par rapport aux T2 dans la hiérarchie », précise la Banque d’Angleterre dans un communiqué de presse.
Ces annonces ont visiblement en partie rassuré les investisseurs, expliquant le rebond des marchés en Europe (et d’UBS) durant la séance de lundi.
Le mal est néanmoins fait.
Pour les analystes de JPMorgan, « les décisions au cours du week-end d’effacer les AT1 tout en valorisation les fonds propres 3 milliards de francs suisses pourrait conduire à un effet de contagion sur les coûts de financement. (…) Dans l’ensemble, nous anticipons un coût des fonds propres plus élevé pour le secteur [des banques]. »
Rappelons que l’objectif d’un sauvetage consiste à limiter les dégâts, pas à les amplifier.
Même si le traitement anormal des actionnaires et obligataires semble circonscrit à la Suisse, qui ne fait pas partie de la zone euro, l’onde de choc est déjà partie.
Les conséquences de cette décision malheureuse sont encore difficiles à évaluer, mais elles ne vont certainement pas réduire l’incertitude qui alimente actuellement la volatilité des marchés financiers.
Et dire que nous avons à la tête de l’état, ce genre de personnages qui croît toujours que « le marché » s’autorégule, mais sur le dos du pauvre monde. Pour ce genre de salopards, nous ne sommes que des « variables d’ajustement ». Après, ça semblerait bien parti pour que tout ce joli petit monde qui gravite en orbite autour de son altesse sérénissime se fasse rôtir le cul en enfer dans un avenir plus ou moins proche. Pas besoin d’ajouter que le timing de leurs « crises » est en train de méchamment s’emballer. Perso, je trouve ça assez jubilatoire.
